【云南旅游】乘改革之風,迎二次發展大機遇

云南提出建設旅游強省，公司作為省級旅游上市平臺有望受益。云南旅游業發展進入第五個階段(建設旅游強省)，規劃到2020年云南大旅游產業銷售收入將達到1.1萬億元左右，增加值達到4000億元左右，占GDP比重13%，旅游業成為云南省戰略性支柱產業，公司作為唯一省級旅游上市平臺有望受益。

經過兩次重組，公司形成了“旅游+園林+地產”的業務格局。公司在2012年明確“城市生態文化旅游發展商，現代服務產業運營商”的企業定位后，13/14 年進行了兩次重大資產重組，形成了“旅游+園林+地產”的業務格局。

云南省國資委旗下旅游資源眾多，存在資產整合預期。公司控股股東世博集團是云南省國企混改試點單位，2013年承諾注入昆明飯店、云南中旅、云南海外國旅、轎子雪山、元陽哈尼梯田風景區等資產；同時，控股股東關聯公司文旅投公司旗下也擁有優質景區、酒店、旅行社等資產，存在相關資產整合的預期。

世博新區規劃獲批帶動公司地產+旅游價值重估。2009年，世博新區被國家發改委批準為云南省旅游產業發展改革重要綜合試點區，2014年世博新區規劃正式獲批；公司有望承擔相關項目，旗下地產+旅游資產價值有待重估。

盈利預測及投資評級：我們預計公司15-17年EPS分別為0.15/0.20/0.26元，公司持有土地重估價值約40億元，當前市值扣除土地重估價值后約為70億元，對應15-17年PE分別為63/47/36倍。公司作為云南省國資委旗下唯一省屬旅游上市平臺，將受益于云南旅游強省戰略規劃以及國資委旗下旅游類資產證券化改革；控股股東啟動混改試點，后續進展值得期待；世博新區規劃落地，公司地產+旅游資產有待重估，首次給予“增持”評級。